见多识广 | 别人的投资坐火箭一飞冲天，为什么我血本无归？

Vianne Xu 发布日期 1年前 (2020-10-10)

有人说过去十年是房地产的黄金十年，未来十年是私募股权的黄金十年。人人都在幻想暴富的神话，却从不正视暴富背后汹涌的风险。

私募股权投资大爆发的背后，是否如你所愿坐等暴富？其实，事情并没有你想的那么简单。

——条姐的话

Lisa从国内来加拿大读研究生，毕业后顺利找到了工作。十年来，她结婚生子，买车买房，生活安稳舒适。除了房贷、车贷、娱乐、教育等消费，银行存款也在慢慢积累。夫妻俩常常商量要怎么做点儿投资，买个楼花吧，以后出租要花费大量的精力，买股票吧，夫妻俩都是全职工作，根本没时间盯着大盘；再看着银行各种基金的那点儿盈利，还赶不上每年CPI的涨幅呢。

在一次朋友聚会时，Lisa听儿子同学的家长Bill聊起了一家私募基金。Bill是一名贷款经纪，他告诉Lisa，目前他还代理一些只为大型机构投资者和高净值客户提供的金融产品，收益率远超银行的基金和ETF，去年的回报率超过15%——比买房收租划算得多。虽然门槛较高，但在他这里购买的话可以适当放宽条件。很多客户都通过refinance来投资，“银行的钱不赚白不赚”。

Lisa动心了，和丈夫商量后，他们在2019年底投资了5万加元小试身手。但没想到的是，疫情来了，Lisa失业在家，他们购买的产品也出了问题，所有本金打了水漂。

其实，私募基金出现巨额亏损已经不是第一次了。

9月10日，安省的金融服务监管机构FSRA（Financial Services Regulatory Authority of Ontario）与Fortress Real Development达成协议，Fortress将赔付25万加元。

此前，安省金融服务委员会FSCO (Financial Services Commission of Ontario) 判决参与推销Fortress联合按揭（Syndicated Mortgages）项目的4家贷款经纪机构和4名贷款经纪，罚款总共110万加元，另外有多名经纪被吊销了执照。¹

图源：CBC

Margaret Chisholm是Fortress一案的受害者之一，她投资34.5万加元，血本无归，而她的丈夫身患癌症，73岁的她只得继续工作，以负担必需的生活开支。

像Margaret Chisholm一样掏出毕生积蓄参与Fortress投资项目的投资者，只知道自己参与的项目“年化回报8%”、“承诺快速拿回本金”，除此之外，一无所知。在长达9年的时间里，Fortress从14,000名个人投资者手中募集了9.2亿加元，相当多的投资者连本金都拿不回来。

另外一个众人皆知的项目是2017年的“Black Bear Homes”募集的“私募合成按揭贷款”，120名华人投资者损失了900万加元。²

已经退休的Margaret Wong通过在教会认识的按揭贷款经纪Dominic Ha在这个项目上投资了20万加元，全部损失之后，她不得不卖掉房子以偿还欠银行的钱。她说，“我觉得，我对他的信任被滥用了，现在我都不敢信任任何人。”

多伦多资深地产律师David Franklin说，像Black Bear Homes这类还算规模较小的，安省的个人投资者在这类私募合成按揭贷款至少损失了10亿加元。

这样的损失真的是投资公司和贷款经纪的错吗?

Lisa, Margaret受骗了吗？

其实，私募投资是一种相对成熟的投资市场。不少行业大牛，都对私募投资表现出充足的信心。世界上规模最大的几家机构投资者都是私募的忠实拥趸者。

最近，耶鲁大学基金会公布了截止2020年6月30日为期一年的投资回报率：6.8%。这段时期包括3月爆发疫情以来的大跌和之后的反弹。

图源：Wikipedia

掌管300亿美元资产的耶鲁基金会向来是机构投资者的标杆。因为耶鲁基金会的长期投资回报十分强劲，过去十年来每年平均年化回报10.9%（相当于股市的长期平均年化回报），远高于一般大学学院基金会的十年平均年化回报7.4%；同时，耶鲁基金会的投资又很稳健，投资波动性远低于股市。

对于大学基金会来说，资产保持低波动性相当重要，因为每年要支付自主大学各项开支的需求。因此，大多数大学学院基金会都会采用平衡型组合，而回报率也不免折衷一些。因此耶鲁基金会的投资回报与同行相比，独树一帜。

耶鲁基金会选择的资产配置相当创新，整个投资组合中只有14%是股票，7.5%是债券和现金，而其余88.5%都是所谓的“非传统/另类资产”，包括风险投资、对冲基金、私募股权、房地产等等。

来源：耶鲁基金会报告2020 Press Release.

为什么大型机构投资人可以很好的掌控私募资产，然而个人投资者却屡屡掉坑，原因在于私募基金具有以下的特点:

信息极度不透明。上市公司需要披露大量财务报表信息，年报等，而私募资产的信息披露要求程度低很多。
流动性差，一般锁定若干年。私募股权和风险投资一般锁定至少5-7年。
与公募市场（如股市）比，相关性极低，私募资产的投资回报趋势与股市完全不同。

机构投资者的需求与偏好，和个人投资者有本质的不同。大型机构比如退休金、基金会、保险公司，具备专业团队拥有夯实的研究能力，稳定的现金流需求（比如慈善基金会每年要捐赠一定百分比，养老金每个月要支付一定金额给退休员工），倾向于投资与股市波动相关性极低、易于进行风险管理，能带来长期投资回报（私募股权和风险投资这类资产，长期回报可能相当好，然而一般锁定至少5-7年）的产品。

因此，当高净值用户的专属投资游戏为普通投资者敞开大门，如果只觊觎高收益，对私募产品一窍不通，对所牵涉的风险一无所知，那么辛辛苦苦存下来的积蓄会最终打水漂。

只有在投资者搞清所有的细节，避开雷区，确定自己可以承受风险，才是做出投资决定的时候。特别要警惕的是，那些产品的宣传听上去太美，又确保本金安全，还承诺高回报率；因为金融监管规定，宣传投资产品不可以承诺未来回报率多少！

那么普通个人投资者想要增大投资成功的机率，该怎样入手呢？

第一，投资人要真正理解所投资的资产。要熟悉自己将要投资的资产类别，理解其中牵涉的风险。如果在从未触及的领域进行投资，在做决定之前，要花时间和精力去调查和研究，特别要清楚其中的风险。Fortress和Black Bear Homes的项目都是地产开发债权投资，债权根据债权人的优先级分好几档，当项目失败时，最高优先级的债权人先拿到赔付，逐级而下；这两个项目募集的个人投资者的资金，都被排到了较低级，排在几个大公司之后，而投资者完全一无所知。

第二，要调查研究发行人的资质。如果投资者想跟某公司合作，第一步就是去证监会或者其他监管机构的网站去搜索这家公司，确保公司注册在案，且没有不良记录。在做投资决定之前，一定要在市场上做调研，如果有相同的资产类别，相近预期回报，投资者就应该选择更大型，历史更久的项目发行公司进行投资。

图源：yahoo

第三，选择专业而且真正为你考虑的投资顾问。私募产品往往复杂而且信息不全，个人投资者往往处于信息不对称的弱势一方，很大程度上做决定都依赖于对投资顾问的信任。投资顾问应当具备相应的知识，懂得私募产品的特征，尤其是优势、劣势，以及其中的风险。投资顾问应当立场中立，才能给出客观的意见，如果从中获取极高的提成，那么就有问题了。

总之，投资者要多看，多问，对于任何不清楚的细节，都要刨根问底，才能确保少掉坑、不掉坑、财富长期稳健增长。

¹ FSRA News September 10, 2020

² CBC News January 8, 2019

作者介绍